Končna bilanca rezultatov za tretje četrtletje
08. december 2009, Delo FT, Sašo Stanovnik
Pretekli teden je minil brez večjih borznih pretresov. Ameriški delniški indeks S&P 500 se še vedno giblje okoli meje 1100 indeksnih točk, od katere se očitno ne more ločiti. MSCI World je v preteklem tednu zrasel za 2,1 odstotka, indeks trgov v razvoju MSCI EM pa za 4,5 odstotka.
Vlagatelji so tako pretres glede dolžniških težav v Dubaju že pozabili, večja pozornost je usmerjena na decembrske nakupe, posredno pa tudi na pričakovane rezultate za četrto četrtletje. Pri tem še naprej velja dejstvo, da so trgi v fazi, ko bodo nadaljnjo rast lahko poganjali le višji dobički in ne več ekspanzija relativnega kazalnika P/E.
V regiji je sicer na nizkem obsegu trgovanja močno porasel beograjski BELEX 15, ki je zrasel za 5,3 odstotka. CROBEX je zrasel za 3,5 odstotka, medtem ko je domači indeks stagniral pri vrednosti 4200 indeksnih točk. SBI 20 tako nadaljuje svoj podpovprečni jesenski donos.
Prvi razlog lahko najdemo v specifiki trga, predvsem majhnem številu vrednostnih papirjev in nizki likvidnosti, kjer lahko posledično odločitev kakega večjega institucionalnega vlagatelja o nakupu ali prodaji posameznega deleža občutno vpliva na nakupni oziroma prodajni pritisk v določenem obdobju. Na drugi strani pa so razlog tudi objavljeni rezultati podjetij. V tretjem četrtletju so namreč nefinančna evropska podjetja, zajeta v indeksu Bloomberg European 500, objavila 16-odstotni upad prihodkov in 35-odstotni upad čistega dobička glede na enako obdobje preteklega leta, pri tem pa je ta upad čistega dobička večji, kot so poročala ameriška nefinančna podjetja. Ključna slovenska nefinančna podjetja, zajeta v SBI 20, so istočasno objavila v kumulativi 13-odstotni upad prihodkov in kar 41,5-odstotni upad čistega dobička. Ravno ta podatek o upadu čistega dobička je skrb zbujajoč, saj kaže, da so slovenska podjetja obranila manj dobička kot tuja oziroma so tuja podjetja v zadnjem letu bolj racionalizirala svoje poslovanje. Pri tem je treba dodati, da je tudi v tretjem četrtletju dobiček še vedno upadal glede na drugo četrtletje letošnjega leta, in sicer za 12,7 odstotka, ter da je neto dolg v letošnjem letu v kumulativi teh večjih slovenskih nefinančnih borznih podjetij zrasel za 152 milijonov evrov.
V zadnjih analizah oziroma vrednotenjih so tako posledično ciljne cene nekaterih slovenskih borznih podjetij nižje kot v analizah za drugo polletje, toda zaradi istočasnega upada cen ali stagnacije cen delnic teh podjetij v zadnjem času še vedno obstaja zadovoljiv potencialni donos. Seveda pa bodo morala tudi domača, tako kot tuja podjetja, v prihodnjih mesecih pokazati lepa znamenja okrevanja, tako na strani dobička kot na strani prihodkov.
mag. Sašo Stanovnik, Direktor sektorja analiz, Publikum d.d., Miklošičeva 38, Ljubljana
Ostale informacije v zvezi z naložbenim priporočilom so dostopne na: http://www.publikum.si/sl/razkritje/
